| |
| |
| ESSAYS ON STOCK OPTION SCHEMES AND CEO COMPENSATION | 09.02.2007 |
Key words: stock options, productivity, technical inefficiency, CEO compensation
Avainsanat: työsuhdeoptiot, tuottavuus, tekninen tehottomuus, toimitusjohtajan palkka |
| |
| Mäkinen, Mikko |
Abstract: The essays in this thesis study stock option schemes and CEO compensation in the publicly listed Finnish firms. The first essay studies the determinants of option scheme adoption. It argues that firms with a higher level of market value per employee are able to provide economic incentives for their personnel at a lower cost, thus encouraging the use of options. In addition, share returns from the past year affect the adoption of selective option schemes, but not broad-based plans. The second essay presents empirical evidence on the productivity impacts of stock option schemes. It shows that when endogeneity and dynamics of options are taken into account, there is no statistical evidence on the link between option schemes and firm productivity. The finding is consistent with the hypotheses that predict negligible effects of option plans on firm performance. The third essay studies whether, instead of productivity, option schemes affect firm technical inefficiency. The findings indicate that in the manufacturing sector broad-based scheme firms have higher mean inefficiency than selective or non-option firms. There is also no statistical support for the hypothesis that option schemes may reduce firm technical inefficiency. The fourth essay studies statistical relationships between CEO compensation, firm performance and firm size. It shows that CEO average compensation has increased substantially in 1996-2002. However, the change in CEO compensation, and especially in the total compensation, can be associated with changes in stock market-based measures of firm performance, such as shareholder value and share return. Also, changes in both accounting (ROA%) and stock market-based firm performance measures in the previous year can be associated with the change in CEO compensation in the following year. CEO pay-for-firm size elasticity is estimated to be close to 0.3.
Tiivistelmä: Tutkimuksessa tarkastellaan optio-ohjelmia ja toimitusjohtajan palkkausta julkisesti noteeratuissa suomalaisyhtiöissä. Ensimmäisessä esseessä tutkitaan optio-ohjelmien käyttöönottoon vaikuttavia tekijöitä. Esseessä esitetään, että yritykset, joiden markkina-arvo per työntekijä on korkea, voivat tarjota taloudellisia kannustimia henkilöstölleen edullisesti, mikä kannustaa yrityksiä käyttämään optioita. Lisäksi yhtiön osakkeen edellisen vuoden osaketuotto vaikuttaa kohdennettujen, muttei laajapohjaisten optio-ohjelmien käyttöönottoon. Toisessa esseessä esitetään empiiristä evidenssiä optio-ohjelmien tuottavuusvaikutuksista. Esseessä osoitetaan, että jos optio-ohjelmien endogeenisuus ja dynaamiset vaikutukset huomioidaan, optioiden ja yrityksen tuottavuuden välillä ei löydy tilastollista yhteyttä. Havainto tukee hypoteesia, jonka mukaan optio-ohjelmien vaikutus yrityksen taloudellisen menestymiseen on vähäinen. Kolmannessa esseessä tarkastellaan, vaikuttavatko optio-ohjelmat, tuottavuuden sijaan, yrityksen tekniseen tehottomuuteen. Tulokset viittaavat siihen, että teollisuusyrityksissä, joissa on käytössä laajapohjainen optio-ohjelma, tekninen tehottomuus on keskimäärin korkeampi kuin teollisuusyrityksissä, joissa on kohdennettu optiojärjestelmä tai ei lainkaan järjestelmää. Tulokset eivät tue hypoteesia, jonka mukaan optio-ohjelmat vähentävät yrityksen teknistä tehottomuutta. Neljännessä esseessä tarkastellaan tilastollista yhteyttä toimitusjohtajan palkan sekä hänen johtamansa yrityksen taloudellisen menestymisen ja koon välillä. Esseessä osoitetaan, että toimitusjohtajan keskimääräinen palkka on noussut tuntuvasti ajanjaksolla 1996-2002. Toimitusjohtajan peruspalkan muutos, ja erityisesti kokonaispalkan muutos, voidaan yhdistää hänen johtamansa yhtiön taloudelliseen menestymiseen, kun yhtiön menestymistä mitataan osakemarkkinapohjaisilla mittareilla, kuten omistaja-arvolla ja osaketuotolla. Lisäksi toimitusjohtajan palkan muutos voidaan yhdistää hänen johtamansa yhtiön edellisen vuoden taloudelliseen menestymiseen, kun yhtiön menestymistä mitataan kokonaispääoman tuotolla (ROA%) tai osakemarkkinapohjaisilla mittareilla. Toimitusjohtajan palkkajousto yrityksen koon suhteen on noin 0.3.
|
2007 187 p.
price: 42 € |
| ETLA A 42 |
| | |
